4月22日晚间，河北衡水老白干酒业股份有限公司（以下简称“老白干酒”）同步披露2025年年度报告及2026年第一季度报告。年报数据显示，2025年老白干酒实现营业收入41.21亿元，同比下降23.07%；实现归母净利润4.30亿元，同比下降45.40%；经营活动现金流净额为-2.93亿元，同比暴跌154.80%，为近五年首次年度负值。

　　对比2025年初公司提出的54.7亿元营收目标，全年实际完成率仅约75.3%。在白酒行业步入深度调整期的大背景下，这家被誉为“河北王”的区域酒企正面临来自市场、产品结构、渠道和现金流的多重挤压。公司同时宣布以2000万元设立电商全资子公司“衡创新业电子商务有限公司”，试图通过整合线上渠道培育新增长极，能否如愿？

　　产品结构承压

　　区域市场全面受挫

　　2025年白酒行业整体进入深度调整期。消费端因场景需求不足、宴请活动减少等因素持续萎缩，全国规模以上白酒企业产量同比下降12.1%。老白干酒在年报中解释称，“白酒行业步入深度调整周期，消费场景需求不足，产品收入下降”是业绩下滑的核心原因之一。

　　同时，行业集中度持续提升，“马太效应”显著，市场资源加速向全国名酒及区域龙头集中。一线名酒渠道不断下沉，对区域酒企形成了强烈的挤压效应。在此背景下，老白干酒在河北大本营及湖南、安徽等省外市场均面临名酒下沉与本地竞争对手的双重围剿。

　　分产品来看，2025年老白干酒100元以上产品实现营收20.36亿元，同比下滑24.69%；100元以下产品实现营收20.62亿元，同比下滑21.38%。从各大产品线来看，多品牌矩阵全线受挫：衡水老白干系列实现营收21.39亿元，同比下降17.40%；武陵酒系列实现营收7.74亿元，同比骤降29.59%；文王贡酒系列实现营收3.54亿元，同比下降35.50%。

　　分区域来看，老白干酒的业绩下滑在区域分布上呈现全面性特征。核心大本营河北市场2025年实现营收25.37亿元，同比下滑18.64%，营收占比仍高达62%。湖南、安徽、山东三大省外重点区域分别下滑29.59%、35.50%和19.31%。

　　此外，2025年老白干酒销售费用为11.33亿元，同比下降10.76%，降幅远低于营收下滑幅度，销售费用率被动攀升至27.48%，同比增加近4个百分点。意味着老白干酒为稳住市场份额与品牌声量，维持了较高的市场投入，但并未带来匹配的收入增长，反而明显侵蚀利润。公司在年报中表示，“在不断优化费用使用效率的同时，坚持长期主义，对品牌建设、终端拓展、组织能力进行持续投入”。

　　拟增设电商新平台

　　2000万元投入能否撬动新增长极？

　　在业绩承压的背景下，老白干酒于年报发布同日宣布，拟以自有资金2000万元设立全资子公司“衡创新业电子商务有限公司”，统筹管理公司下属5家白酒企业的电商业务。

　　公司公告称，该子公司将作为“公司电商生态核心运营平台”，通过统一供应链管理、数字化营销及渠道运营，有效降低运营成本，提升渠道掌控力与市场响应效率，推动产品结构优化与品牌年轻化转型，为公司“培育新的增长极”。

　　业内人士分析，从公司战略意图来看，设立电商子公司的核心逻辑有三方面：其一，整合衡水老白干、板城烧锅、武陵、文王贡、孔府家五大品牌的线上资源，形成统一运营的规模效应；其二，通过数字化营销精准触达年轻消费群体，缓解老白干酒长期面临的品牌老化焦虑；其三，探索即时零售等新渠道模式，提升终端动销能力。

　　然而，2000万元的投入规模相较于白酒行业庞大的渠道建设成本而言相对有限。2025年老白干酒线上收入仅0.97亿元，同比下降16.05%，在整个营收盘子中占比不足2.4%。线上业务本身尚未形成规模效应，新平台的成效仍待市场检验。公司也在公告中提示了投资风险，“可能存在宏观经济、行业环境与周期、市场变化、市场开拓不及预期等方面因素影响”。

　　不过，同日披露的2026年一季报显示，老白干酒实现营收12.20亿元，同比增长4.49%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长8.55%，结束了2025年全年下滑的态势。经营活动现金净流入为3.58亿元，同比增长101.10%，现金流状况有所改善。

　　但从一季度经营数据来看，增长主要来自百元以下产品的拉动，百元以上产品收入仍同比下降9.81%。这表明老白干酒的业绩修复尚处于依靠大众价位产品“托底”的阶段，高端产品复苏仍需时日。